作為A股市場(chǎng)第一家發(fā)布半年報(bào)的酒企，水井坊上半年的“成績單”受到多方關(guān)注。

 

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，水井坊共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.73億元，同比增長12.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同比下降2%；扣非凈利潤3.63億元，同比下降6.88%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為144.64萬元，同比下降99.48%。

 

圖片來自：水井坊2022年半年報(bào)

 

　　在上半年白酒行業(yè)整體承壓的背景下，水井坊收入能實(shí)現(xiàn)近13%的增長顯得尤為不易，而且據(jù)了解，這是公司上市以來第一次半年收入就超過20億元。不過從環(huán)比來看，水井坊二季度營收增速環(huán)比放緩，整體增速仍略低于市場(chǎng)預(yù)期。

 

　　良好的業(yè)績表現(xiàn)可以助力股價(jià)上漲，但股市一向用腳投票。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，從2021年年底開始，水井坊的股價(jià)就一直處于下跌狀態(tài)，截至目前，該股已經(jīng)跌超三成。

 

圖片來自：百度股市通

 

 

　　事實(shí)上，早在去年第四季度，水井坊的凈利潤就出現(xiàn)了負(fù)增長，降幅達(dá)到13.43%。今年一季度，公司繼續(xù)延續(xù)下降趨勢(shì)，凈利潤又同比減少13.54%至3.63億元，成為一季度凈利潤出現(xiàn)下滑的三家白酒上市公司之一。

 

圖片來自：東方財(cái)富網(wǎng)

 

　　對(duì)于銷售上的乏力，在半年報(bào)中，水井坊管理層坦言道：報(bào)告期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)面對(duì)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，同時(shí)受國內(nèi)疫情反彈等超預(yù)期因素沖擊，白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮。行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累的矛盾正進(jìn)一步顯現(xiàn)。

 

　　今年年初，水井坊也曾試圖通過加大核心產(chǎn)品的投放力度去拓展新的市場(chǎng)，從而換取銷售額的提升?？墒窃谝咔榉磸?fù)的影響下，該計(jì)劃最終還是落空了。

 

　　據(jù)了解，目前水井坊生產(chǎn)的白酒主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井臺(tái)、水井坊臻釀八號(hào)、水井坊井臺(tái)珍藏（龍鳳）等。其中，菁翠、典藏系列、井臺(tái)以及臻釀八號(hào)為公司四大核心高端單品。

 

　　2021年年報(bào)顯示，水井坊曾將2022年的經(jīng)營目標(biāo)定為“主營業(yè)務(wù)收入增長15%左右，凈利潤增長15%左右”。而為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司于今年年初開始以水井坊臻釀八號(hào)為核心，一邊提升該產(chǎn)品的價(jià)格，一邊積極拓展該產(chǎn)品在核潛門店的滲透率，想要優(yōu)化渠道利潤及經(jīng)銷商利潤，提高單店銷售業(yè)績。

 

　　可是在疫情反彈等超預(yù)期因素影響下，上半年白酒業(yè)務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景萎縮，宴席市場(chǎng)更是受沖擊嚴(yán)重，消費(fèi)降至“冰點(diǎn)”。而大力攻入其中的水井坊臻釀八號(hào)，銷售額一度萎靡不振。

 

　　“水井坊的情況真實(shí)反映了中國酒行業(yè)今年上半年的經(jīng)營銷售困境。”白酒營銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)和疫情的關(guān)系，今年上半年整個(gè)社會(huì)消費(fèi)面一直動(dòng)蕩不斷，對(duì)酒類消費(fèi)場(chǎng)景可能產(chǎn)生一定負(fù)面影響，這同時(shí)也直接影響了整個(gè)酒類的渠道分銷與場(chǎng)景消費(fèi)，必然對(duì)整個(gè)中國酒行業(yè)銷售造成一定影響，從而導(dǎo)致像水井坊這樣的酒企在市場(chǎng)經(jīng)營中競(jìng)爭(zhēng)成本的增加，進(jìn)一步拉低企業(yè)利潤率。

 

　　產(chǎn)品賣不動(dòng)，庫存貨自然就會(huì)變多。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年水井坊的存貨高達(dá)23.21億元，同比增長了4億元，增長率達(dá)到20.85%，占總資產(chǎn)的比例為38.96%。其中自制半成品有19.34億元，占總賬面價(jià)值的比例高達(dá)83.31%，整體社會(huì)庫存明顯高于去年同期水平。

 

 

　　此外，水井坊上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅144.64萬元，同比驟降99.48%。水井坊預(yù)計(jì)，行業(yè)下半年將持續(xù)面對(duì)疫情與經(jīng)濟(jì)放緩所造成的挑戰(zhàn)，渠道動(dòng)銷困難，社會(huì)庫存增加，現(xiàn)金流緊張。

 

　　值得一提的是，相比下滑的業(yè)績，目前我國A股市場(chǎng)19家上市酒企中，水井坊董事長范祥福2021年的年度總收入?yún)s“領(lǐng)跑”整個(gè)白酒行業(yè)。

 

　　公開數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2020年，范祥福的薪酬就已經(jīng)分別達(dá)到了579.6萬元、579.6萬元、474.7萬元、271.02萬元，2021年是他第5年奪得最高年薪寶座，且年薪同比增長了48.25%，達(dá)到523.7萬元。

 

　　對(duì)比其他酒企董事長的薪酬，范祥福的年薪是舍得酒業(yè)、瀘州老窖、洋河股份五糧液等一二線酒企的2~5倍，年薪占公司營收的比例更是在上述酒企中排名第一。

 

　　此外，董事長以外，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪2021年的年薪同樣“秒殺”上述酒企高管，高達(dá)851.3萬元。

 

　　對(duì)于這一情況，此前曾有投資者在上證e平臺(tái)上提出質(zhì)疑，稱公司業(yè)績?nèi)绱酥?，公司管理層?yīng)不應(yīng)該降薪和股東們共克時(shí)艱？

 

　　當(dāng)時(shí)水井坊回應(yīng)稱：“水井坊在制定管理團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)勵(lì)與薪酬方案時(shí)，綜合考慮了公司業(yè)務(wù)需要、所處發(fā)展階段、匹配的福利體系以及市場(chǎng)供求等多方面因素。水井坊管理團(tuán)隊(duì)薪酬體系由董事會(huì)按照規(guī)定批準(zhǔn)通過。”

 

 

　　隨著消費(fèi)升級(jí)，近年來白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，品牌化、品質(zhì)化發(fā)展趨勢(shì)愈加明顯。

 

　　國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前七個(gè)月，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)白酒產(chǎn)量為406萬千升，同比下降0.5%。其中，7月全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)白酒產(chǎn)量為37.8萬千升，同比下降6.4%。

 

　　此外公開數(shù)據(jù)顯示，2016年，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量為1578家，2021年這一數(shù)字下降到965家。同時(shí)，產(chǎn)能逐年向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，頭部企業(yè)市場(chǎng)占有率不斷提高。

 

　　開源食飲研報(bào)表示，當(dāng)前消費(fèi)能力與信心仍然較弱，白酒需求也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：高端與低端需求穩(wěn)定性較強(qiáng)，次高端需求波動(dòng)性較大。同時(shí)行業(yè)受到外部沖擊，市場(chǎng)份額向龍頭集中。

 

　　水井坊也于半年報(bào)中表示，龍頭企業(yè)大力推進(jìn)高端、次高端產(chǎn)品拓展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在高度依賴聚集型消費(fèi)的白酒行業(yè)，疫情的反復(fù)將導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景受限，零售業(yè)態(tài)將受到負(fù)面沖擊，而市場(chǎng)對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈、客戶服務(wù)及資源投放的應(yīng)變能力和效率要求也會(huì)進(jìn)一步提高。

 

　　為了加大品牌認(rèn)知度，拓寬高端產(chǎn)品銷售渠道，上半年，水井坊也在營銷上加大了投放力度。

 

　　據(jù)半年報(bào)，在圈層營銷方面，水井坊啟動(dòng)了與中國冰雪大會(huì)、WTT世界乒聯(lián)、國家寶藏等大IP的深度合作，計(jì)劃通過激活高端圈層、意見領(lǐng)袖，加速圈層對(duì)品牌的認(rèn)可。而在高端會(huì)員服務(wù)上，公司還通過高端品鑒會(huì)、品牌行、博物館體驗(yàn)、網(wǎng)球俱樂部、水井坊獅王薈等各類消費(fèi)者培育活動(dòng)，滲透目標(biāo)消費(fèi)者圈層，試圖讓目標(biāo)消費(fèi)層建立起長期的品牌忠誠度。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，水井坊的銷售費(fèi)用支出從一季度的4.1億元增長至二季度的6.96億元，環(huán)比增長了69.76%。而銷售費(fèi)用中，廣告宣傳推廣費(fèi)支出高達(dá)5.27億元，占總支出比例70%以上。

 

 

　　拉長時(shí)間線來看，其實(shí)從2017年開始，水井坊的營銷費(fèi)用就常年居高不下。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，公司銷售費(fèi)用支出分別為5.51億元、8.54億元、10.64億元、8.41億元和12.27億元，銷售費(fèi)用所占營業(yè)收入的比重分別為26.88%、30.3%、30.08%、27.97%及26.48%。

 

　　不過逐年攀升的營銷費(fèi)用似乎并沒有給品牌帶來多大選擇面。

 

　　公開資料顯示，目前水井坊臻釀八號(hào)、井臺(tái)、典藏、菁翠四大核心單品的價(jià)格帶主要為300元至1700元。超高端價(jià)位帶，公司擁有產(chǎn)品菁翠；次高端價(jià)位帶，井臺(tái)為代表；中高端價(jià)位帶，典藏、臻釀八號(hào)來豐富產(chǎn)品矩陣。

 

　　水井坊認(rèn)為，品牌高端化策略必須體現(xiàn)在價(jià)格體系提升上，消費(fèi)者愿意支付更多對(duì)價(jià)購買該品牌產(chǎn)品，才能代表該品牌高端化越成功。

 

　　不過在7月29日，曾有投資者在公開平臺(tái)詢問水井坊：價(jià)格高出很多的菁翠和典藏并不比井臺(tái)好多少，更趕不上普五、1573等大牌濃香酒，公司是否應(yīng)該對(duì)自家的高端產(chǎn)品提升質(zhì)量？但水井坊對(duì)此并未回應(yīng)。

 

　　中國酒業(yè)智庫專家歐陽千里認(rèn)為，于下半年而言，消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步向頭部甚至極頭部品牌集中，水井坊將直面茅臺(tái)、五糧液等極頭部品牌帶來的壓力，市場(chǎng)前景并不明朗。

 

　　根據(jù)國盛證券研報(bào)，當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于第四輪白酒牛市中（2019至今）。從每輪白酒牛市的節(jié)奏來看，通常在一輪白酒牛市的前兩年量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績的快速釋放。高端白酒提價(jià)使得次高端性價(jià)比凸顯，另外受益于價(jià)格帶擴(kuò)容，頭部品牌力較強(qiáng)的次高端和地產(chǎn)酒酒企跟進(jìn)推動(dòng)高端化，通常晚于高端白酒，在一輪白酒牛市的第3-4年迎來業(yè)績彈性的釋放。

 

　　國信證券認(rèn)為，目前全國大部分地區(qū)疫情形勢(shì)整體向好，大眾消費(fèi)意愿在逐步修復(fù)中。隨著中秋旺季臨近，白酒終端動(dòng)銷有望持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商務(wù)宴請(qǐng)、大眾宴席等場(chǎng)景復(fù)蘇彈性較大，渠道也逐步進(jìn)入密集打款備貨期，高端酒、次高端和區(qū)域酒龍頭或有更好表現(xiàn)。

 

　　水井坊也對(duì)行業(yè)中長期發(fā)展依然審慎樂觀：“消費(fèi)升級(jí)將持續(xù)影響行業(yè)中長期發(fā)展，消費(fèi)者更為重視品牌、品質(zhì)和服務(wù)，把握住以上趨勢(shì)的傳統(tǒng)白酒企業(yè)將在未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)先機(jī)。”