素有白酒圈“理財(cái)老手”之稱的洋河股份再度“踩雷”信托理財(cái)。

　　近日，洋河股份發(fā)布委托理財(cái)延期公告。公告稱，其全資子公司江蘇洋河投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“洋河投資”)收到中航信托發(fā)來(lái)的《中航信托·天新灣區(qū)更新10號(hào)集合資金信托計(jì)劃延期公告(含第1期、第2期)》，根據(jù)文件顯示，信托計(jì)劃預(yù)設(shè)存續(xù)期限已屆滿，項(xiàng)下財(cái)產(chǎn)未能完成變現(xiàn)，信托計(jì)劃將延期。 　　洋河投資稱，2021年2月26日、2021年3月1日，分別出資1億元認(rèn)購(gòu)“天新灣區(qū)更新10號(hào)”第1期、“天新灣區(qū)更新10號(hào)”第2期，合計(jì)投資天新灣區(qū)更新10號(hào)2億元，產(chǎn)品預(yù)設(shè)存續(xù)期限24個(gè)月，即分別應(yīng)在2023年2月26日、3月1日收回本金及利息。

　　截至公告日，洋河投資共收到上述中航信托兩款產(chǎn)品的投資收益1376.3萬(wàn)元，還有2億元本金以及在2021年12月20日之后的預(yù)期收益未收回。

　　“白酒巨頭”偏愛信托理財(cái)

　　近年來(lái)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)震蕩，房地產(chǎn)信托成了違約“重災(zāi)區(qū)”，而這并不是洋河股份第一次在信托理財(cái)上栽跟頭了。

　　早在2021年12月初，洋河股份曾發(fā)布公告稱，出資1.9億元認(rèn)購(gòu)的中信信托管理的投向恒大貴陽(yáng)一項(xiàng)目的信托產(chǎn)品，約1.68億本金與收益到期無(wú)法兌付。 　　自2009年上市以來(lái)，憑借極高的毛利率和上億級(jí)的營(yíng)收規(guī)模，手握巨額閑置資金的洋河，逐步成為最愛理財(cái)?shù)木破笾弧?br />
　　2011年，僅上市兩年后，洋河股份就拿出30億元資金用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。到2012年，洋河股份投資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，僅上半年就拿出39.12億元購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。此時(shí)，洋河股份的理財(cái)投資還以銀行為主。

　　2017年，洋河委托理財(cái)高達(dá)155.1億元，其中67.75億元用于信托理財(cái)產(chǎn)品，71.76億元用于銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買，剩余部分存銀行和投券商等理財(cái)產(chǎn)品，該年度，洋河獲得的投資收益達(dá)到6.24億元，占總利潤(rùn)額的7.05%。

　　大手筆的投資不僅在一定程度上給洋河帶來(lái)了可觀的收益，還帶動(dòng)了洋河的非經(jīng)常性損益開始逐年增長(zhǎng)，從最初的數(shù)千萬(wàn)到2017年跳躍性增至4.91億元。

　　在錢生錢的游戲中嘗到甜頭后，洋河股份理財(cái)風(fēng)格也愈發(fā)大膽。

　　2018年，洋河投資成立，并對(duì)外宣稱“滿足公司戰(zhàn)略布局需要”。這一年，洋河股份委托理財(cái)金額為199.5億元，100.4億元用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資于信托產(chǎn)品的金額提高至85.67億元，當(dāng)年獲利9.18億元，占總利潤(rùn)的8.47%。

　　2019年開始，洋河理財(cái)更加偏重于信托產(chǎn)品。2019年，洋河股份總計(jì)投入185億元進(jìn)行委托理財(cái)，其中信托產(chǎn)品投入104億元，占比56%；同期其銀行理財(cái)產(chǎn)品投入總金額為79億元，該年度信托理財(cái)占比首次超過銀行理財(cái)。

　　2020年，洋河股份理財(cái)資金總計(jì)160億元，其中信托理財(cái)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高至76%，總投入121億元，僅有39億元投向銀行理財(cái)產(chǎn)品。而在這一年，洋河股份通過投資獲得的總收益（包括公允價(jià)值的變動(dòng)）高達(dá)24億元，占?xì)w屬上市公司股東凈利潤(rùn)的32%。

　　2017年-2020年，洋河股份分別以67.75億元、85.7億元、104.4億元、121.2億元購(gòu)買信托產(chǎn)品，投資規(guī)模呈現(xiàn)逐年遞增趨勢(shì)。期間，對(duì)應(yīng)的投資收益分別為6.24億元、9.18億元、8.5億元、12.06億元，四年增長(zhǎng)了93%。 　　截至2021年底，洋河股份委托理財(cái)規(guī)模達(dá)到了230.54億元，相較于2020年新增70億。

　　其中銀行理財(cái)103.2億元，信托理財(cái)127.34億元。未到期余額達(dá)到124.03億元，其中銀行理財(cái)103.2億元，委托理財(cái)20.83億元。

　　白酒營(yíng)銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛表示，洋河股份之所以熱衷投資信托理財(cái)原因有三方面的原因：第一，白酒行業(yè)由于現(xiàn)款結(jié)算、提前打款等原因，使其現(xiàn)金流比較充裕，有大量的閑置資金去做這樣的理財(cái)投資。第二，與白酒行業(yè)近幾年的經(jīng)營(yíng)情況有關(guān)，在疫情和其他方面的一些因素的影響下，整個(gè)酒類的經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較動(dòng)蕩。而洋河股份作為國(guó)有資產(chǎn)，在一定程度上要保護(hù)資產(chǎn)的安全性，洋河股份購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品也是資產(chǎn)保值的一種行為。第三，與酒類的消費(fèi)模式有關(guān)，目前很多酒企利用銀行系統(tǒng)進(jìn)行加大這個(gè)產(chǎn)品的銷售以及提高企業(yè)產(chǎn)品影響力。實(shí)際上，酒企與銀行及金融機(jī)構(gòu)之間，都有這種通過這個(gè)購(gòu)買理財(cái)、存款來(lái)置換銷酒類產(chǎn)品銷售的一些協(xié)議，從而帶動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，而洋河股份可能也存在著這種情況。

　　蔡學(xué)飛表示，洋河股份的多個(gè)信托產(chǎn)品都投向了房地產(chǎn)，是因?yàn)橹袊?guó)酒行業(yè)的消費(fèi)實(shí)際上和以房地產(chǎn)為代表的大基建有著密切的關(guān)系，因?yàn)橹袊?guó)酒類消費(fèi)屬于典型的社交性消費(fèi)，并且與房地產(chǎn)為代表的這個(gè)基建行業(yè)實(shí)際上是有大量的交流，酒企也比較傾向參與房地產(chǎn)拓展的相關(guān)消費(fèi)市場(chǎng)。

　　據(jù)洋河股份披露的2021年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，洋河股份購(gòu)買的多個(gè)信托產(chǎn)品都投向了房地產(chǎn)領(lǐng)域，包括恒大、陽(yáng)光城、寶能、中國(guó)奧園、融創(chuàng)、富力、碧桂園、雅居樂、金科等知名地產(chǎn)公司的信托理財(cái)產(chǎn)品，而這其中涵蓋諸多已“爆雷”房企。

　　房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)危機(jī)以來(lái)，地產(chǎn)信托暴雷屢見不鮮。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月，已披露信托產(chǎn)品違約規(guī)模達(dá)907.99億元，違約產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)131起。其中，已披露房地產(chǎn)信托違約金額達(dá)655.86億元，規(guī)模占比達(dá)到72.23%。

　　而洋河不僅買信托“上癮”，還成了信托公司的股東。

　　2021年8月，洋河還接盤了民生信托部分股權(quán)。但早在洋河接盤前，民生信托就已千億債務(wù)壓頂，聲名狼借。2021年民生信托的業(yè)績(jī)更是“斷崖式”下滑。期內(nèi)總營(yíng)收-28.1億元，同比減少225.02%；凈利潤(rùn)-38.22億元，同比下滑753.48%。即便是這樣，洋河股份依舊對(duì)其青睞有加。

　　洋河股份利用大筆資金投資理財(cái)，也多次引發(fā)投資者質(zhì)疑。2021年5月21日，在洋河股份網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資人提問道，“多余的資金為何不擴(kuò)大基酒產(chǎn)能，強(qiáng)化主業(yè)？偏要投資合伙基金，給資本市場(chǎng)一種不務(wù)正業(yè)的感覺？”

　　對(duì)此，張聯(lián)東的回答是，“投資合伙基金是在滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金安全的前提下，力爭(zhēng)財(cái)富的保值增值。”

　　當(dāng)投資人進(jìn)一步表示對(duì)洋河股份拿出過百億元資金進(jìn)行理財(cái)表示擔(dān)憂時(shí)，洋河股份副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人尹秋明回復(fù)，公司利用閑置資金進(jìn)行合理資產(chǎn)配置，本著風(fēng)險(xiǎn)可控、高收益優(yōu)先的原則分類實(shí)施。

　　總市值痛失前三淪為第五

　　近年來(lái)，洋河股份利用大筆資金投資理財(cái)也多次引發(fā)投資者質(zhì)疑。2021年5月21日，在洋河股份網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上就有投資人提問道：“多余的資金為何不擴(kuò)大基酒產(chǎn)能，強(qiáng)化主業(yè)？偏要投資合伙基金，給資本市場(chǎng)一種不務(wù)正業(yè)的感覺？”

　　對(duì)此，張聯(lián)東的回答是，“投資合伙基金是在滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金安全的前提下，力爭(zhēng)財(cái)富的保值增值。”

　　當(dāng)投資人進(jìn)一步表示對(duì)洋河股份拿出過百億元資金進(jìn)行理財(cái)表示擔(dān)憂時(shí)，洋河股份副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人尹秋明回復(fù)，公司利用閑置資金進(jìn)行合理資產(chǎn)配置，本著風(fēng)險(xiǎn)可控、高收益優(yōu)先的原則分類實(shí)施。

　　而投資者的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，近年來(lái)洋河股份發(fā)展腳步放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。2021年洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入253.5億元，同比增長(zhǎng)20.14%；歸母凈利潤(rùn)75.08億元，同比僅增長(zhǎng)0.34%。

　　截至2021年底，白酒行業(yè)營(yíng)收規(guī)模排名前五位分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，其營(yíng)收規(guī)模分別為1094.64億元、662.09億元、253.50億元、206.42億元、199.71億元。

　　從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年度全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入6033.48億元，同比增長(zhǎng)18.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1701.94億元，同比增長(zhǎng)32.95%。通過與行業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)比，洋河股份的利潤(rùn)增速與業(yè)界相比明顯掉隊(duì)。

　　截至2022年上半年，白酒行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模排名前五位貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒，其利潤(rùn)規(guī)模分別為297.94億元、150.6億元、68.93億元、55.32億元、50.13億元。在利潤(rùn)規(guī)模上，瀘州老窖和山西汾酒與洋河的差距已越來(lái)越小。

　　而且值得注意的是，無(wú)論是利潤(rùn)增速還是營(yíng)收增速方面，瀘州老窖與山西汾酒也均高于洋河股份。2022年上半年，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為21.65%、25.19%、26.53%；凈利潤(rùn)同比增速分別為21.76%、30.89%、41.46%。

　　不僅如此，在市值方面，截至2023年3月30日，瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份總市值分別3776億元、3355億元、2567億元?？梢钥吹?，洋河股份總市值排名已痛失行業(yè)前三淪為第五，和瀘州老窖、山西汾酒的差距還在慢慢拉大。