10月28日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（下述簡(jiǎn)稱“口子窖”）發(fā)布了2024年第三季度報(bào)告。

　　報(bào)告期內(nèi)，口子窖的營(yíng)業(yè)收入接近12億元，同比下滑22%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3.62億元，同比下滑27%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為3.36億元，同比下滑32%左右。 　　對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、省外市場(chǎng)拓展不順、中高端產(chǎn)品銷售下滑”。

　　凈利率以及毛利率連年下滑

　　今年以來，白酒市場(chǎng)展現(xiàn)出更為顯著的強(qiáng)集中、強(qiáng)分化及強(qiáng)擠壓態(tài)勢(shì)，加之消費(fèi)者對(duì)于白酒口味的需求日益呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)愈發(fā)激烈。

　　口子窖也不可避免地受到了影響。財(cái)報(bào)顯示，前三季度口子窖營(yíng)業(yè)收入以及歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)百度股市通顯示，截至10月30日，上市白酒企業(yè)中已發(fā)布三季度財(cái)報(bào)的10家酒企中，口子窖的凈利潤(rùn)增速僅排在倒數(shù)第三的位置。

　　前三季度，貴州茅臺(tái)、迎駕貢酒、口子窖、舍得酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇臺(tái)酒業(yè)、金種子酒的凈利潤(rùn)分別大致增長(zhǎng)15%、20%、-3%、-48%、230%、22%、5%、-46%、545%、-185%左右（其中“-”代表同比下滑）。 　　值得注意的是，口子窖業(yè)績(jī)的下滑，可能與其中高檔白酒以及中檔白酒的銷售遇到了困難有所關(guān)聯(lián)。

　　據(jù)口子窖發(fā)布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告顯示，2024年1－9月口子窖高、中檔白酒的銷售收入分別為41億元、4881萬元左右，分別同比下降3.09%、27.36%。 　　除了中高端產(chǎn)品銷售受困以外，口子窖凈利潤(rùn)的下滑，可能與其兩個(gè)重要指標(biāo)—毛利率和凈利率近年來的下滑有所關(guān)系。

　　據(jù)百度股市通顯示，2022年、2023年口子窖的凈利潤(rùn)率分別為30%、28%左右，毛利率分別為40%、39%左右。

　　由此可見，口子窖的凈利潤(rùn)率以及毛利率已連續(xù)兩年下滑。而今年前三季度，百度股市通顯示，口子窖的凈利潤(rùn)率和毛利率下滑的趨勢(shì)也并未扭轉(zhuǎn)，分別大致為30%、38%，對(duì)比上年前三季度仍舊呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。

　　此外，截至9月30日，口子窖的存貨為56.5億元左右，占公司總資產(chǎn)的比重在44%左右，對(duì)比去年年末的50.6億元左右大致增長(zhǎng)11.5%，占公司總資產(chǎn)的比重上升四個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　對(duì)此，柏文喜指出：“高庫(kù)存可能會(huì)對(duì)資金流和利潤(rùn)率造成壓力，而如何消化龐大的存貨成為投資者關(guān)注的話題。”

　　或是由于口子窖的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，口子窖的股價(jià)在短短兩個(gè)交易日，從10月28日收盤的42.79元，下跌至10月30日最低的38.74元，兩日跌幅近10%，雖然截至10月30日收盤股價(jià)已回升至每股39元左右，但對(duì)比10月28日收盤價(jià)仍舊下滑8%左右。 　　頻繁質(zhì)押股權(quán)

　　公開資料顯示，口子窖于2002年12月26日正式成立，并于2015年6月29日成功上市，主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售。

　　公司生產(chǎn)和銷售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產(chǎn)品，其中生產(chǎn)的口子系列白酒是目前國(guó)內(nèi)兼香型白酒的代表品牌。

　　口子窖作為區(qū)域酒企，在安徽省內(nèi)擁有較高的市場(chǎng)份額和品牌影響力，但在省外市場(chǎng)，口子窖也面臨著來自全國(guó)一線名酒和其他區(qū)域白酒品牌的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　盡管口子窖已經(jīng)進(jìn)行了以長(zhǎng)三角、大灣區(qū)為重點(diǎn)的市場(chǎng)布局，并計(jì)劃完善經(jīng)銷商布局和加強(qiáng)省外重點(diǎn)市場(chǎng)培育。

　　雖然從目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，口子窖在省外經(jīng)銷商布局方面有所發(fā)展，但省外市場(chǎng)的銷售收入似乎并未達(dá)到預(yù)期。 　　財(cái)報(bào)顯示，口子窖在報(bào)告期末的省外經(jīng)銷商數(shù)量為508家，對(duì)比去年年末的455家，凈增長(zhǎng)53家。

　　而2024年1—9月，口子窖在安徽省外的銷售收入接近7億元，對(duì)比去年同期的7.6億元左右，下滑8%左右。

　　對(duì)此，柏文喜表示：“這可能與口子窖作為區(qū)域品牌，高端價(jià)值在全國(guó)市場(chǎng)的影響力有限，跨區(qū)域發(fā)展動(dòng)力不足有關(guān)。”

　　值得注意的是，除了省外發(fā)展不力以外，近期，口子窖陷入實(shí)控人及其一致行動(dòng)人頻繁質(zhì)押股權(quán)的風(fēng)波。

　　9月12日，口子窖發(fā)布關(guān)于股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的公告。公告顯示，公司實(shí)際控制人劉安省于2024年9月12日將持有的公司的股份203萬股無限售流通股（占公司總股本0.34%）質(zhì)押給海通證券股份有限公司。

　　據(jù)悉，此次質(zhì)押是用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的初始交易日為2024年9月12日，購(gòu)回交易日為2025年9月12日。

　　劉安省持有公司股份數(shù)量為6347.3529萬股，占公司總股本比例為10.58%；本次質(zhì)押203萬股后，劉安省持有公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為2882.39萬股，占其持股數(shù)量比例為45.41%。

　　2024年10月11日，口子窖發(fā)布公告稱，朱成寅于當(dāng)日解除部分股份質(zhì)押，解除數(shù)量為67萬股左右，但解除后其持有的股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量仍為461萬股左右，占其持股數(shù)量的43.65%。

　　同時(shí)，朱成寅及其一致行動(dòng)人尚質(zhì)押公司股份3843萬股左右，占其合計(jì)持股總數(shù)的超15%，占公司總股本的6.41%。 　　柏文喜表示：“口子窖實(shí)控人及其一致行動(dòng)人頻繁質(zhì)押股權(quán)，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)的質(zhì)疑，也可能對(duì)公司的穩(wěn)定性和投資者信心產(chǎn)生影響。”