2022年即將過(guò)半，伊利股份最近也是動(dòng)作頻頻，先是宣布公司及全資子公司健瓴資本擬共同出資3.5億元設(shè)立健瓴種子基金。該基金主要圍繞健康食品、健康相關(guān)及其他有投資價(jià)值的領(lǐng)域，對(duì)具有高發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)期企業(yè)進(jìn)行投資。

 

　　而后又高調(diào)宣布已正式成為阿根廷國(guó)家足球隊(duì)中國(guó)區(qū)贊助商，未來(lái)將攜手阿根廷國(guó)家足球隊(duì)布局足球事業(yè)，開(kāi)啟全新紀(jì)元。

 

　　IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)大公快消表示，這表明伊利股份除了意在試水創(chuàng)投領(lǐng)域這一新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)之外，還有意利用自身的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，以種子基金的方式來(lái)發(fā)掘與培育更多的高成長(zhǎng)優(yōu)秀企業(yè)來(lái)推動(dòng)圍繞著伊利主業(yè)生態(tài)圈的成長(zhǎng)，以此在分享與獲取投資收益的同時(shí)鞏固和強(qiáng)化自身的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，提升自身的主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力并構(gòu)筑起更為強(qiáng)大的伊利生態(tài)圈和護(hù)城河。

 

　　而就在不久之前，各大乳企的年報(bào)陸續(xù)發(fā)布完畢，伊利股份也以突破千億元的營(yíng)收交出了“史上最強(qiáng)成績(jī)單”。

 

　　尤其是在近兩年來(lái)零售行業(yè)遭受了疫情沖擊的背景下，伊利股份還能夠保持正增長(zhǎng)已是難能可貴。

 

　　但是，大公快消注意到，作為全球乳業(yè)五強(qiáng)，且連續(xù)八年蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一的伊利股份，在披露了最新的業(yè)績(jī)報(bào)告之后以及一系列利好動(dòng)作后，伊利股份的股價(jià)不僅沒(méi)有上漲，反而還在下跌。這著實(shí)讓投資者不解其意。

 

　　如此亮眼的年度業(yè)績(jī)，為何撐不起伊利的股價(jià)？大公快消深度觀察。

 

 

　　最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年伊利股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)1101.44億元，和2020年965.24億元相比在，增長(zhǎng)14.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為87.05億元，與2020年70.78億元相比，增長(zhǎng)22.98%左右。

 

圖片來(lái)源/伊利財(cái)報(bào)截圖

 

　　具體來(lái)看，作為伊利股份“基本盤(pán)”的液態(tài)奶業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為849.11億元，同比增長(zhǎng)11.54%，穩(wěn)居市場(chǎng)第一。

 

　　此外，伊利純牛奶、金典純牛奶、安慕希常溫酸奶系列產(chǎn)品年銷售規(guī)模均超過(guò)200億，成為乳制品乃至食品領(lǐng)域的超級(jí)明星單品。

 

　　華金證券在研報(bào)中表示，2021年伊利股份收入目標(biāo)順利達(dá)成，總體而言，受益于疫情后白奶需求提升，同時(shí)伊利股份于2020年底和2021年初分別對(duì)基礎(chǔ)白奶、部分低溫產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，助力2021年伊利股份的液體乳收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

 

　　值得關(guān)注的是，伊利股份的收入、利潤(rùn)都在雙位數(shù)增長(zhǎng)，且利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超收入增幅，這也說(shuō)明伊利股份的盈利能力在提升。

 

　　對(duì)比另一家乳業(yè)巨頭來(lái)看，2021年蒙牛實(shí)現(xiàn)收入約為881.415億元，與去年760.348億元相比，增長(zhǎng)15.9%；由于收入增加，加上營(yíng)運(yùn)效益提升，公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)達(dá)到50.255億元，相較于2020年35.25億元，增幅在42.6%左右。

 

　　也就是說(shuō)，伊利股份成為了亞洲唯一一家跨越千億的乳企，且營(yíng)收絕對(duì)值更是增長(zhǎng)超過(guò)137億元，與蒙牛拉開(kāi)了超過(guò)220億元的差距，以絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大。

 

　　柏文喜表示，但伊利仍然算不上一家獨(dú)大，因?yàn)槠錉I(yíng)收規(guī)模只超越了蒙牛不到30%。

 

　　眾所周知，進(jìn)入2022年，國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)多點(diǎn)反復(fù)的情況，這也導(dǎo)致了部分乳企的動(dòng)銷變慢，收入、利潤(rùn)受到一定沖擊，但伊利股份卻在不確定性的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)了今年一季度穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

 

　　公告顯示，2022年第一季度，伊利股份的營(yíng)業(yè)收入約為309.13億元，同比增長(zhǎng)13.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為35.19億元，同比增長(zhǎng)24.32%左右。不僅收入、利潤(rùn)還是雙位數(shù)增長(zhǎng)，且利潤(rùn)增幅超過(guò)同期收入增幅11個(gè)百分點(diǎn)，獲取利潤(rùn)的能力還在增強(qiáng)中。

 

圖片來(lái)源/伊利財(cái)報(bào)截圖

 

　　對(duì)此，伊利股份董事長(zhǎng)潘剛表示：“在當(dāng)前疫情反復(fù)的形勢(shì)下，伊利股份將全力保障乳制品的有效供給。我們有信心在不確定環(huán)境下依然取得確定性增長(zhǎng)。”

 

　　然而，讓投資者意想不到的是，4月27日晚間伊利股份披露了2021年年度報(bào)告以及2022年第一季度報(bào)告之后，4月28日伊利股份的股價(jià)不僅沒(méi)有應(yīng)聲“飄紅”，反而還“泛綠”了。

 

　　當(dāng)天，伊利股份的收盤(pán)價(jià)格為38.06元/股，下跌2.41%左右。直至5月17日收盤(pán)，伊利股份股價(jià)為37.62元/股，相較于4月28日還有小幅下跌，總市值為2390億。

 

　　自此之后，各大券商紛紛發(fā)表研報(bào)力挺伊利股份，大致的觀點(diǎn)就是伊利股份的估值被低估了，維持強(qiáng)烈推薦或買(mǎi)入評(píng)級(jí)，但伊利股份的股價(jià)就是“震震蕩蕩、上下?lián)u擺”，也始終未能突破此前的巔峰時(shí)刻。

 

　　柏文喜指出，伊利有可能在年報(bào)和第一季度季報(bào)出來(lái)之前給了市場(chǎng)過(guò)高的業(yè)績(jī)與增長(zhǎng)預(yù)期，從而導(dǎo)致股價(jià)被過(guò)度追高，而待真正的業(yè)績(jī)報(bào)告公布后卻未達(dá)預(yù)期，從而導(dǎo)致股價(jià)發(fā)生回調(diào)。

 

 

　　大公快消注意到，伊利股份在交出完美答卷的背后，也有一些財(cái)務(wù)指標(biāo)并不那么“完美”，或許是引發(fā)資本擔(dān)憂的導(dǎo)火索。

 

　　比如2021年第四季度，伊利股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近7.61億元，與2020年同期10.54億元相比，降幅在28%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為3.97億元，和2020年第四季度8.18億元相比，降幅在51%以上。

 

圖片來(lái)源/伊利財(cái)報(bào)截圖

 

　　針對(duì)2021年第四季度凈利潤(rùn)大幅下滑的情況，中信證券在研報(bào)中認(rèn)為，這主要系伊利股份在冬奧會(huì)期間加大費(fèi)用投放導(dǎo)致的，主要是為了提升伊利品牌影響力。

 

　　不過(guò)，也有市場(chǎng)聲音指出，伊利股份2020年第四季度凈利潤(rùn)大幅下滑，為2022年第一季度凈利潤(rùn)預(yù)留了部分增量，這也是2022年第一季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因之一。

 

　　除此之外，雖然2022年第一季度收入、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為4.41億元，下滑60.65%左右。

 

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量管理是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，企業(yè)要在復(fù)雜多變、疫情反復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中求得發(fā)展，現(xiàn)金的流動(dòng)性就是決定企業(yè)創(chuàng)新速度的最重要因素，而通過(guò)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的管理，就可以不斷增加企業(yè)內(nèi)部的資金積累，為企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)新產(chǎn)品提供堅(jiān)實(shí)的資金支持。

 

　　此外，值得注意的還有伊利股份逐年上升的負(fù)債率。

 

　　財(cái)報(bào)顯示，伊利近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷爬高，2020年達(dá)到57.09%，超過(guò)行業(yè)平均值45.08%；2021年度中期，其資產(chǎn)負(fù)債率再度攀升至62.76%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均值45.07%，也大大超過(guò)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛的54.16%。

 

　　而截至2021年年底，伊利股份資產(chǎn)負(fù)債率同比小幅下降4.94個(gè)百分點(diǎn)，為52.15%，依然超過(guò)行業(yè)均值；有息資產(chǎn)負(fù)債率為21.62%,相比去年同期上升3.47個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　而在伊利股份2021年下半年120.47億元的巨額定增預(yù)案中，僅用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款項(xiàng)目的資金就高達(dá)35.74億元，約占總募集金額的30%。

 

　　柏文喜認(rèn)為，巨額定增說(shuō)明伊利的現(xiàn)金流情況不佳，靠自身的盈利積累不足以支撐業(yè)務(wù)的發(fā)展和增長(zhǎng)，而需要以靠定增來(lái)改善和優(yōu)化現(xiàn)金流，也就是說(shuō)伊利規(guī)模和利潤(rùn)的上增長(zhǎng)并未帶來(lái)現(xiàn)金流的改善，因此企業(yè)增長(zhǎng)的質(zhì)量還有待提升。

 

　　“有些企業(yè)在受到疫情的沖擊下，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，其部分企業(yè)正常的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)難以為繼，甚至還引起了股價(jià)波動(dòng)等連鎖反應(yīng)。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳湛勻直言，企業(yè)現(xiàn)金流是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)是否合理、償債能力是否良好、是否過(guò)度擴(kuò)張、對(duì)外投資是否恰當(dāng)?shù)葐?wèn)題的重要指標(biāo)，決定著企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。

 

　　“現(xiàn)金流在一定程度上可以說(shuō)，比利潤(rùn)還重要，現(xiàn)金流可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也影響著企業(yè)資信。”陳湛勻表示。