圖：中證監(jiān)2025年重點(diǎn)工作安排，非常重視提高上市公司質(zhì)量這項(xiàng)工作。

　　提高上市公司質(zhì)量是近年來管理層強(qiáng)調(diào)得比較多的一個話題。在1月13日中國證監(jiān)會召開的2025年系統(tǒng)工作會議上，提高上市公司質(zhì)量仍然是談?wù)摰囊粋€重點(diǎn)。

　　比如在總結(jié)2024年工作時，其中的一項(xiàng)總結(jié)就是“持續(xù)推動提升上市公司質(zhì)量和投資價值”。在這項(xiàng)總結(jié)里，中證監(jiān)強(qiáng)調(diào)“會同地方政府全年走訪1622家上市公司。多措并舉活躍并購重組市場，披露并購重組交易2131單。上市公司實(shí)施分紅2.4萬億元（人民幣，下同）、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高”。

　　而在安排2025年的重點(diǎn)工作時，其中一項(xiàng)工作就是“注重固本強(qiáng)基，培育更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司?！痹谠擁?xiàng)工作的內(nèi)容里就提到：全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分紅、回購激勵約束。進(jìn)一步發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用，盡快完善“并購六條”配套機(jī)制。

　　可見，不論是對2024年工作的總結(jié)，還是對2025年重點(diǎn)工作的安排，中證監(jiān)都是非常重視提高上市公司質(zhì)量這項(xiàng)工作的。而在這項(xiàng)工作中，又非常重視并購重組、現(xiàn)金分紅與回購等措施。

　　就提高上市公司質(zhì)量來說，確實(shí)離不開上市公司的并購重組。實(shí)際上，并購重組是改善上市公司質(zhì)量的最快捷的方式，而現(xiàn)金分紅也是衡量上市公司質(zhì)量優(yōu)劣的一個重要指標(biāo)。所以在提高上市公司質(zhì)量的問題上，管理層重視并購重組及現(xiàn)金分紅也是理所當(dāng)然的。

　　雖然管理層的決定是非常正確的，但在實(shí)際執(zhí)行的過程中，在提高上市公司質(zhì)量的問題上，還應(yīng)需要防止三大誤區(qū)，避免在提高上市公司質(zhì)量的問題上走彎路，避免好心辦壞事，以便把提高上市公司質(zhì)量切切實(shí)實(shí)地落到實(shí)處。

　　第一個誤區(qū)，重視并購重組的數(shù)量而忽視了并購重組的質(zhì)量。并購重組對于提高上市公司質(zhì)量有著積極的作用，所以近年來管理層非常重視并購重組工作。為此，管理層還出臺了“并購六條”。上市公司也是聞風(fēng)而動，積極實(shí)施并購重組，比如，2024年A股上市公司披露并購重組交易2131單。

　　但在并購重組這件事情上，現(xiàn)實(shí)中明顯存在一個誤區(qū)，那就是忽視了并購重組的質(zhì)量。實(shí)際上，并購重組是一把雙刃劍，用得好可以提高上市公司質(zhì)量，用得不好就會成為拖累上市公司質(zhì)量的因素，甚至成為一種利益輸送的工具。區(qū)別二者的就是并購重組的質(zhì)量。

　　實(shí)際上，在上市公司的并購重組案例中，很多并購重組的質(zhì)量都是很低劣的，以至并購重組成了向大股東及關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送的一種手段。這樣的并購重組不僅不能提高上市公司質(zhì)量，反而是給上市公司的發(fā)展增加累贅。所以，對于上市公司并購重組，不僅要關(guān)注并購重組的數(shù)量，更要關(guān)注并購重組的質(zhì)量，要提倡有質(zhì)量的，甚至是高質(zhì)量的并購重組。

　　增派息是結(jié)果 并非手段

　　第二個誤區(qū)，把現(xiàn)金分紅當(dāng)成了提高上市公司質(zhì)量的手段，誤以為上市公司現(xiàn)金分紅越多，就越能提高上市公司質(zhì)量。實(shí)際上，現(xiàn)金分紅對于提高上市公司質(zhì)量并沒有任何的推進(jìn)作用，上市公司的質(zhì)量并不會因?yàn)楝F(xiàn)金分紅而提高，也不會因?yàn)椴贿M(jìn)行現(xiàn)金分紅而下降。

　　但現(xiàn)金分紅在一定程度上可以作為衡量上市公司質(zhì)量優(yōu)劣的一個重要指標(biāo)。一個好的公司顯然是可以進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，甚至堅持長期分紅的；相反一個質(zhì)量很差的公司是不可能長期分紅的。所以在現(xiàn)金分紅與提高上市公司質(zhì)量的關(guān)系上，不能本末倒置，以為進(jìn)行現(xiàn)金分紅就可以提高上市公司質(zhì)量了，實(shí)際上只有不斷提高上市公司質(zhì)量，才能保證上市公司長期進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　第三個誤區(qū)，就是忽視首次公開募股（IPO，Initial Public Offerings）公司的質(zhì)量。提高上市公司質(zhì)量，在把好“入口關(guān)”的環(huán)節(jié)就是要提高IPO公司的質(zhì)量，讓業(yè)績優(yōu)秀的好公司加入到A股的大家庭里來。但在現(xiàn)實(shí)中，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的名義下，一些業(yè)績平庸的公司也都流入到A股市場里來了，這對于提高上市公司質(zhì)量只能起到拖累的作用。所以，就提高上市公司質(zhì)量來說，也必須重視IPO公司的質(zhì)量。不能一邊強(qiáng)調(diào)要提高上市公司質(zhì)量，一邊卻讓一些低質(zhì)量的IPO公司混進(jìn)A股市場。如果忽視了IPO公司的質(zhì)量，這是不利于提高上市公司整體質(zhì)量的。

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