圖：香港資本市場的健康發(fā)展需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和市場各方的共同努力。

　　證券市場監(jiān)管的本質(zhì)，是維護(hù)和促進(jìn)證券及期貨市場的公平性、透明度、競爭力，以及維護(hù)市場秩序和提升投融資效率，落腳點(diǎn)還是保護(hù)投資者、尤其是中小投資者的權(quán)益。從監(jiān)管的角度出發(fā)，香港如何構(gòu)建更國際化、多元化的投融資平臺(tái)，最重要的是要回答以下三個(gè)問題。

　　首先要看是否真正落實(shí)投資者權(quán)益保護(hù)。在市場準(zhǔn)入層面，相比于美股納斯達(dá)克，港股市場采取了更嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度和更高的上市標(biāo)準(zhǔn)，通過把控上市公司數(shù)量和質(zhì)量，以保護(hù)投資者權(quán)益，但這也會(huì)將一批成長性好的創(chuàng)新型小微企業(yè)拒之門外。

　　在監(jiān)管層面，香港市場實(shí)行“嚴(yán)進(jìn)寬管”策略，且沒有制定相應(yīng)的退市或降板機(jī)制，導(dǎo)致部分中小上市公司上市后，既缺乏做大做強(qiáng)業(yè)務(wù)、積極向上發(fā)展的動(dòng)力，也沒有退市或降板的壓力，進(jìn)而造成公司業(yè)務(wù)停滯、業(yè)績下降甚至轉(zhuǎn)虧、交投不活躍、流動(dòng)性不足、市值驟降，并逐漸淪為“仙股”、“僵尸股”或“空殼股”。

　　為了維持有名無實(shí)的“殼”，中小上市公司每年還需花費(fèi)數(shù)百萬港元的開支，在“保殼”與“退市”之間左右為難，這也給了投機(jī)者“買殼賣殼”或短線資金爆炒的可乘之機(jī)，這些資本游戲玩到最后受傷的仍是中小投資者。

　　要從根本上保護(hù)投資者權(quán)益，港股監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否可以考慮從源頭上適度降低上市門檻？是否可以考慮制定明確的退市降板的機(jī)制？是否可以考慮設(shè)立OTC市場？是否考慮放寬中小上市公司并購重組或轉(zhuǎn)型升級(jí)的限制？

　　其次要看是否有利于資源優(yōu)化配置并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。監(jiān)管原則需要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策相協(xié)調(diào)，以促進(jìn)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場通過支持上市公司利用再融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等工具，從而將資金投向于更有實(shí)力的公司和更有前景的項(xiàng)目，上市公司則可通過這些工具和資源，加大科研投入和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)業(yè)務(wù)升級(jí)和業(yè)績成長。監(jiān)管規(guī)則就是要確保這些資源被高效利用于企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新，通過資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)行業(yè)周邊及產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同共進(jìn)，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　再次要看是否符合香港“超級(jí)聯(lián)系人”和“超級(jí)增值人”的角色定位。香港作為“超級(jí)聯(lián)系人”的角色，不僅體現(xiàn)在其作為內(nèi)地與國際社會(huì)交往的橋梁，在國家發(fā)展戰(zhàn)略中具有重要作用。同時(shí)，香港作為共建“一帶一路”的積極參與者、貢獻(xiàn)者、受益者，應(yīng)把握重大機(jī)遇，發(fā)揮香港作為國際化大都市的樞紐功能和專業(yè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，為國際合作和可持續(xù)發(fā)展提供資金、知識(shí)和方案等支持；“超級(jí)增值人”角色強(qiáng)調(diào)的是香港在全球經(jīng)濟(jì)版圖中的獨(dú)特地位和強(qiáng)大功能，它能夠通過提供專業(yè)服務(wù)、科技創(chuàng)新、高端人才和制度優(yōu)勢(shì)等，促進(jìn)合作各方實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長。

　　合力完善市場機(jī)制

　　香港資本市場的健康發(fā)展需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司和市場各方的共同努力。特別是在監(jiān)管機(jī)制改革創(chuàng)新領(lǐng)域，香港特區(qū)政府、香港金管局、香港證監(jiān)會(huì)、港交所等有關(guān)部門正以更開放、包容和創(chuàng)新的精神推進(jìn)改革，持續(xù)優(yōu)化監(jiān)管框架和完善市場機(jī)制，幫助企業(yè)尤其是中小上市公司盤活存量、創(chuàng)造增量。

　　比如，香港財(cái)政司司長陳茂波在《2024/2025財(cái)政年度特區(qū)政府財(cái)政預(yù)算案》中提及，為進(jìn)一步鞏固香港作為國際金融中心的地位、提升港股市場效率和流動(dòng)性等，將采取若干舉措包括改革創(chuàng)業(yè)板等。香港證監(jiān)會(huì)及港交所也在探討一系列措施，包括完善上市機(jī)制、優(yōu)化交易機(jī)制、改善投資者服務(wù)，以提升市場效率和流動(dòng)性。業(yè)界也提出了多項(xiàng)建議，如撤銷印花稅、加快退市機(jī)制完善及創(chuàng)業(yè)板改革、加強(qiáng)衍生品設(shè)計(jì)等。

　　香港中小上市公司協(xié)會(huì)作為廣大中小市值上市公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間溝通的橋梁，我們不僅廣泛關(guān)注中小上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀及訴求，亦高度重視監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場及上市公司層面的監(jiān)管要求。

　　近期協(xié)會(huì)與多家上市公司高層及市場專業(yè)人士開展多輪次調(diào)研分析，廣泛傾聽中小上市公司的呼聲，認(rèn)真聽取業(yè)內(nèi)人士的意見建議，并就現(xiàn)有的上市及監(jiān)管制度改革、完善公司治理結(jié)構(gòu)、助力創(chuàng)新發(fā)展等議題進(jìn)行研討，希望能切實(shí)幫助中小上市公司解決融資難、融資貴、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)難、創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力不足等問題，共同推動(dòng)香港資本市場的繁榮發(fā)展。

　　筆者堅(jiān)信，香港資本市場在金融強(qiáng)國建設(shè)和中國式現(xiàn)代化進(jìn)程中具有無可比擬的優(yōu)勢(shì)和重要作用，不僅為內(nèi)地企業(yè)提供了國際化的融資平臺(tái)，還通過其專業(yè)服務(wù)、綠色金融特色和制度開放優(yōu)勢(shì)，支持內(nèi)地企業(yè)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合和并購活動(dòng)，為中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　?。ㄗ髡邽橄愀壑行∩鲜泄緟f(xié)會(huì)主席）