“徽酒四朵金花”中，古井貢酒作為徽酒的領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谛袠I(yè)中處于領(lǐng)先地位。

　　迎駕貢酒近年來(lái)表現(xiàn)也較為出色，通過(guò)有效的市場(chǎng)策略和產(chǎn)品布局，成功超越口子窖，成為徽酒的“榜眼”。

　　而曾占據(jù)四朵金花“榜眼”位置的安徽口子酒業(yè)股份有限公司（下述簡(jiǎn)稱“口子窖”），今年以來(lái)卻陷入了業(yè)績(jī)下滑、中高端白酒銷售不力、實(shí)控人頻繁質(zhì)押股權(quán)、庫(kù)存高企等危機(jī)。

　　中高檔白酒銷售不力

　　據(jù)百度股市通顯示，2021年—2023年，古井貢酒的營(yíng)業(yè)收入分別在132億元、167億元、202億元左右；迎駕貢酒的營(yíng)業(yè)收入分別在46億元、55億元、67億元左右；口子窖的營(yíng)業(yè)收入分別在50億元、51億元、59億元左右。

　　數(shù)據(jù)可知，2021年，口子窖還占據(jù)著徽酒“榜眼”的位置，隨后在2022年，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超越，導(dǎo)致口子窖在徽酒上市企業(yè)中排名下滑至第三位。

　　不僅如此，口子窖與古井貢酒、迎駕貢酒之間的差距亦呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大之勢(shì)，重回徽酒“榜眼”的難度越來(lái)越大。

　　公開(kāi)資料顯示，口子窖于2002年12月26日正式成立，并于2015年6月29日成功上市，主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售。

　　公司生產(chǎn)和銷售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產(chǎn)品，其中生產(chǎn)的口子系列白酒是目前國(guó)內(nèi)兼香型白酒的代表品牌。

　　2022年，口子窖與古井貢酒以及迎駕貢酒之間的營(yíng)業(yè)收入差距分別大致為116億元、4億元；到了2023年，口子窖與古井貢酒、迎駕貢酒之間的差距增長(zhǎng)至143億元、8億元左右。

　　今年上半年，古井貢酒、迎駕貢酒的營(yíng)業(yè)收入分別為138億元、38億元左右，均同比增長(zhǎng)超20%；而口子窖上半年的營(yíng)業(yè)收入32億元左右，增速僅有8%左右。

　　不僅上半年增速僅為個(gè)位數(shù)，今年第三季度口子窖的營(yíng)業(yè)收入以及歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)還出現(xiàn)較大幅度的下滑，甚至拖累了前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，致使這兩個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別同比下滑2%以及3%左右。 　　第三季度，口子窖營(yíng)業(yè)收入約為12億元左右，同比大致下降22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.6億元左右，同比下降27.7%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為3.37億元，同比大致下降32%。

　　細(xì)分前三季度營(yíng)業(yè)收入，從產(chǎn)品檔次來(lái)看，2024年1—9月口子窖的高檔白酒、中檔白酒、低檔白酒的銷售收入分別同比變化為-3%、-27%、+44%左右。

　　其中，僅有低檔白酒呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但低檔酒僅占總銷售收入的2%左右，并未挽回口子窖收入下滑的頹勢(shì)。 　　從區(qū)域分類來(lái)看，2024年1—9月口子窖安徽省內(nèi)以及省外的銷售收入分別同比下滑2%、8%左右，均呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。 　　除了營(yíng)業(yè)收入同比下滑以外，口子窖的存貨卻呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。前三季度，口子窖的存貨為56.5億元左右，對(duì)比去年年底的50.6億元左右，同比大致增長(zhǎng)11%。

　　中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“隨著白酒行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩，行業(yè)普遍降速現(xiàn)象已成常態(tài)，這對(duì)所有徽酒企業(yè)都構(gòu)成了挑戰(zhàn)。”

　　柏文喜建議：“口子窖若要改善現(xiàn)狀，需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和內(nèi)部治理等方面進(jìn)行深入的調(diào)整和優(yōu)化。”

　　天風(fēng)證券股份有限公司表示，考慮需求復(fù)蘇相對(duì)偏弱，下調(diào)口子窖盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24～26年公司收入分別為59.5/66.1/72.9億元（前值67.0/74.5/82.1億元），歸母凈利潤(rùn)分別為16.8/19.2/21.5億元（前值19.9/22.7/25.3億元），對(duì)應(yīng)PE為15.3X/13.4X/12.0X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　股權(quán)頻繁質(zhì)押

　　11月6日，口子窖發(fā)布了關(guān)于股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的公告。公告顯示，口子窖于2024年9月3日收到劉安省先生辦理股票質(zhì)押展期的通知。

　　據(jù)悉，實(shí)際控制人劉安省先生持有口子窖股份數(shù)量為6997萬(wàn)股左右，占本公司總股本比例大致為11.6%；本次質(zhì)押展期約812萬(wàn)股后，劉安省先生持有本公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為3359萬(wàn)股，占其持股數(shù)量比例為48.01%。

　　劉安省先生及其一致行動(dòng)人持有本公司股份數(shù)量為25206萬(wàn)股左右，大致占本公司總股本的42%；本次質(zhì)押展期約812萬(wàn)股后，劉安省先生及其一致行動(dòng)人持有本公司股份累計(jì)質(zhì)押數(shù)量為4332.7萬(wàn)股左右，占其持股數(shù)量比例大致為17.2%。

　　此外，公告還顯示，劉安省先生于2023年9月4日將持有的本公司的股份609萬(wàn)股無(wú)限售流通股（占本公司總股本1.02%）質(zhì)押給海通證券股份有限公司，用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)。

　　該業(yè)務(wù)的初始交易日為2023年9月4日，購(gòu)回交易日為2024年9月3日。2024年9月3日，劉安省先生將上述股份609萬(wàn)股質(zhì)押展期一年，展期后的購(gòu)回交易日為2025年9月3日，截至本公告披露日，已辦理完成了相關(guān)手續(xù)。

　　值得一提的是，一個(gè)月前的10月8日，口子窖還發(fā)布公告稱，本公司于2024年10月8日收到朱成寅先生辦理股票質(zhì)押的通知。

　　公告顯示，朱成寅持有的公司股份數(shù)量約為1056萬(wàn)股，占公司總股本比例為1.7%左右。此次質(zhì)押約54萬(wàn)股后，朱成寅累計(jì)質(zhì)押股份達(dá)528萬(wàn)股左右，大致占其持股數(shù)量50.00%。

　　朱成寅及其一致行動(dòng)人持有公司股份2.5億股左右，大致占總股本42%，質(zhì)押后累計(jì)質(zhì)押數(shù)量約為3910萬(wàn)股，占其持股數(shù)量的15.5%左右。

　　此次股份質(zhì)押于2024年10月8日完成，質(zhì)押股份占公司總股本的0.09%。質(zhì)押用于個(gè)人原因，質(zhì)權(quán)人為海通證券股份有限公司，質(zhì)押起始日為2024年10月8日，質(zhì)押到期日為2025年10月8日。

　　口子窖稱：“朱成寅的資信狀況良好，具備還款能力，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，不會(huì)影響其對(duì)公司控制權(quán)及表決權(quán)的行使。”

　　對(duì)此，柏文喜表示：“口子窖實(shí)控人及其一致行動(dòng)人頻繁質(zhì)押股權(quán)，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司控制權(quán)的質(zhì)疑，也可能對(duì)公司的穩(wěn)定性和投資者信心產(chǎn)生影響。”