當?shù)貢r間3月10日，美國公布2月份CPI（消費者價格指數(shù)）同比上漲7.9%，創(chuàng)下自1982年1月以來四十年同比最大漲幅。這一數(shù)據(jù)很容易讓人聯(lián)想到美國上世紀七、八十年代的大滯脹時期，同樣是面對地緣政治危機與石油價格飆漲，美聯(lián)儲本月即將開啟加息周期，是否能夠覆製“沃克爾時刻”馴服通脹值得關注。

　　1973年10月爆發(fā)的第四次中東戰(zhàn)爭中，由于美國支持以色列一方，促使沙特等阿拉伯國家采取石油禁運方式對抗美國，也就此帶動其他能源價格一同驟升，汽油和機油的零售價格在1973年9月至1974年5月期間飆升了39%，燃料油和煤炭的價格在三個月內上漲了26%。

　　眼下美國也開始對俄羅斯實行原油禁運，國際原油價格也從1月31日每桶92.66美元跳升至3月11日112.67美元。根據(jù)IEA（國際能源署）數(shù)據(jù)（截至2021年11月），美國每日從俄羅斯進口原油量約為47.8萬桶。目前美國正積極通過多個渠道協(xié)調增加原油供給，如美國有意放松對委內瑞拉的制裁，換取該國對美國出口原油；伊核協(xié)議已就關鍵的核檢測協(xié)議達成共識。據(jù)了解，油組（OPEC）當前的閒置產(chǎn)能為每日349萬桶，委內瑞拉和伊拉克的限制產(chǎn)能合計超過400萬桶。

　　不過，俄羅斯的出口量約占全球石油供應總量的7%，美國的禁運影響短時間難以完全消弭。牛津經(jīng)濟研究院表示，油價每持續(xù)上升10美元，就會使整體通脹率同比增加0.3%。如果俄烏沖突進入長期對峙階段，能源價格預計難以回落，美國CPI高位運行亦將持續(xù)。

　　在此背景下，美聯(lián)儲陷入兩難境地：加息不足如同放任通脹，恐將形成滯脹；加息激進刺破市場泡沫，易爆發(fā)金融危機。目前來看，美聯(lián)儲主席鮑威爾傾向不將供給因素視為通脹主要矛盾，貨幣操作不對俄烏沖突做出回應。他并預計3月份加息，主要針對的是貨幣因素，即貨幣超發(fā)導致的“需求強勁，令遭遇供應限制的生產(chǎn)跟不上”才是通脹主因。如此表明，美聯(lián)儲將采取“小步快走”的穩(wěn)妥加息策略，通脹問題料短期難以解決。